英国金融时报：中国并吞澳洲矿业良机？

年半前，鞍钢以每股0.60澳元的价格收购澳洲中型资源企业Gindalbie Metals 12.94%股份，当时澳元与人民币的汇率大约在1比6.4左右。随后Gindalbie的股价迅速狂升到每股1.50澳元以上，今年六月甚至高达 1.82澳元；同时澳元汇率也在今年七月创下新高，汇率几乎与美元持平。那可算是澳洲矿业最风光的时候：即使汇率如此之高，但是国际上尤其是中国对于铁矿石等主要大宗商品的需求仍然十分热切，矿业公司们大幅加价依然不愁销售，西澳资源业的利润以惊人的速度在飙升，还带动了地产、汽车和奢侈品等行业的繁荣。

那段铁矿石价格疯涨的日子如同一场美梦，但美梦总是醒得太快。谁也没想到美国华尔街带来的一场海啸会让好日子就这么结束了，不到三个月的时间，许多矿业公司的股价被打回了原形——Gindalbie现在的股价大约在每股0.40澳元，澳元兑人民币汇率在1比4.5左右，甚至更低。

澳洲首富矿业大亨Andrew Forrest最近警告说，与中国国内增长无关的项目都将很难拿到融资，他也不再依靠欧美投资者获得资金。当然，Andrew Forrest是不愁出路的，他的Fortescue金属公司不久前已向中国运出第一船铁矿石，而之前与中国的长期合约足以让Andrew Forrest一跃成为澳洲的首富。不过起家之初，Andrew Forrest的30亿美元融资大部分来自于欧美的投资人。

小型矿业公司的处境则困难得多。专门研究澳洲微型市值上市企业的Mircrocap Equities首席执行官Carlos Gil分析说，澳洲主要银行的贷款政策已经变得很保守，如果那些小型的上市公司如果不能从经营上获得现金流，那么其短期甚至中期的融资都会遇到麻烦——它们可能将被迫降价出售股份来争取投资者。

Thomas Su是澳洲Money Cat Consulting的CEO，多年来一直在研究亚洲与澳洲之间的投资，尤其是在资源领域的投资。他认为在现在的市场环境下澳洲的中小上市公司获得资金的主要渠道不会是银行，而是来自其他三个方向：其一是可以增发股票给现有股东，比如中国的钢铁公司；二是可以进行中小资源公司之间的相互并购，变成中型或大型公司，因而能相对容易得到银行贷款，或者将不同资产进行合并，例如铁矿公司和镍矿公司合并增加资源；第三则是把资产出售给拥有现金的大型企业，大公司们也可以乘机捡到很多便宜货。

然而Carlos Gil认为小型矿业上市公司的选择其实并不多，最好的方式是平等合并，减少固定开支并增加经营现金流。假如因为某些原因使之无法进行平等合并，再考虑被收购。中国是澳洲小矿业公司应该考虑的选择。如果国内融资的渠道都关闭，它们一定会向海外寻找，尤其是中国。

短期内，澳洲的资源企业正在涌现出较多合并与收购的机会，这正是很多国家的投资者所盼望的事情。过去20年来，日本一直是澳洲矿业最大的投资者，但近10年来中国取代了日本在澳洲资源界的地位。在争夺澳洲资源的竞争中，两国企业已经在暗暗较劲。在中钢收购Midwest一案中，竞购对手 Murchison的背后其实正是来自日本三菱的支持。除了日本之外，中东和印度也成为无法忽视的竞购者——事实上，它们已经成为澳洲一些矿业公司的战略股东。中东的投资者已经在澳洲投入了大量资金，总量甚至可能不输中国。此外，亚洲之外投资澳洲资源最活跃的国家要数加拿大。很早之前加拿大就已经着手投资澳洲的铀矿。澳洲的铀储藏虽多，澳洲政府却一直限制铀矿开采和出口。澳洲的限铀政策尤其针对印度，因为政府不愿意把这种资源变为政治的工具。现阶段，亚洲很多核电厂主要向加拿大甚至非洲购买铀，但随着能源价格攀升，估计未来5年澳洲铀矿将成为比较具有投资潜力的资源。

近期澳元对美元比价从100澳元兑90多美元跌落到70美元以下，的确是创造了新的投资时机。比如鞍钢买入股份的Gindalbie，现在已经完成勘探并进入开采，也就是到了有实际产出并创造收入的阶段，但是股价却只有两年前的水平。中国公司通常会对这类公司进行前期小笔投入，等到这些小矿业公司进入发展的第二或第三阶段，再继续买入它们的股票，变成更大的股东。现在这些公司的股价已不到近期高位的三分之一。比如和中国金川合作的Fox Resources以及与华电国际合作的Linc Energy，其股价最近都有很明显的下跌。对于中国企业来说至少在价格上比以前有了更大的吸引力。

其实过去一年，中澳中小型公司之间的合作也为数不少。中国的民间钢铁企业和制造业公司经常派考察团来澳洲寻找新的资源，而且在动作上比国有企业要迅速很多。国有企业要经过更多的审核手续。因为一旦涉及对澳洲大型公司的并购，便要经过澳大利亚外国投资审查委员会（FIRB）的审核。FIRB并不希望澳洲的大型公司为外国政府或政府所有的相关公司所控制。一种变通的做法因而出现：由中国国有企业购买澳洲境内的公司，再由这家澳洲境内公司去收购其他中小公司的资源，收购方还是澳洲的公司，但是资金却是中国的资金。

Thomas Su曾接触过很多中国派来的考察团，这些考察团很希望能与澳洲资源公司的董事直接碰面。据Thomas Su介绍，中国的投资者多为民间或地方企业，比如某个省前10大的钢铁公司；它们基本上都不以投资回报为重心，而是以寻求更长期的矿产资源为重点，确保工厂正常运作；因此，在这一投资领域缺少来自中国国有金融机构的协力。相比之下，欧美投资者追求的永远是投资回报，其中很多投资者本身即是投资集团或投资基金。

中国的民间资本通常喜欢与澳洲的中小型公司合作，同时希望能在澳洲公司里占有比较大的股份，甚至控制目标公司，以保证资源不会出口给其他的钢铁公司。加拿大和美国公司入股后，通常向澳洲公司的董事会派驻一两个成员，并不更多地介入公司管理。但中国企业则要求更多地参与日常运作。虽然澳洲能提供出色的地质专家和研究报告，但是中国投资者常常从国内派遣地质专家，并且用中国劳工到澳洲做勘探或开采，这样可以节省很多成本。很多中国公司在投资之初便明确表示：“我出资赞助你的勘探计划，但是我也要出人。”

无论如何，矿产仍然是实体经济的必需品。首先要看到，虽然美国发端的金融危机仍在翻覆，但尘埃落定后市场关注的重心仍将回到实业上来。随着金融海啸拖累中国需求放缓，国际铁矿石的价格短期内恐怕难以恢复到近期高位。现在，只要中国客户说一声推迟收货便让澳洲资源企业惶惶不安。Thomas Su回忆说，“去年一些中国公司资源紧缺得不行，几乎是买不到矿石工厂就要停顿，不管什么代价都要让矿产运到中国去。但是今年和明年的情况真的不太确定 ”。澳洲人普遍相信，能否度过这一次金融海啸的难关，要看中国。

更重要的是，全球动荡之中，中国的资金投向矿产资源仍然胜过继续砸向波谲云诡的美元和美国债券。眼前市值跌至谷底、亟需运作资金的澳洲小矿业公司们正提供比往昔牛市更优质的投资机会。除了更严谨地评估标的投资价值之外，来自其他国家（尤其是日本和加拿大）的投资者的动向也值得中国密切关注。